鋁業(yè)高景氣度延續(xù)，行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)紛紛大幅提升。不久前，港股上市的鋁業(yè)龍頭中國宏橋公布，2024年業(yè)績(jī)大幅增長，公司股價(jià)受此催化大幅上漲并連創(chuàng)新高。

　　進(jìn)入今年一季度，中國宏橋的高速增長仍在延續(xù)。最近，中國宏橋旗下子公司山東宏橋披露了2025年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。在去年一季度較高的基數(shù)下，山東宏橋一季度凈利潤仍然實(shí)現(xiàn)了大幅增長。

　　很少有巨型企業(yè)能像中國宏橋這樣，經(jīng)營如此之穩(wěn)。尤其是在周期波動(dòng)明顯的鋁制品行業(yè)，中國宏橋近年來業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升，保持著一如既往的穩(wěn)定。

　　4月30日，中國宏橋旗下山東宏橋披露了2025年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表。一季度山東宏橋?qū)崿F(xiàn)營業(yè)總收入401.73億元，同比增長15.56%；實(shí)現(xiàn)凈利潤63.57億元，同比大幅增長46.46%。

　　今年一季度，受鋁產(chǎn)品市場(chǎng)高景氣度影響，山東宏橋在去年高速增長的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持快速增長，尤其是繼去年四季度后，一季度其單季營業(yè)收入再次突破400億元，經(jīng)營穩(wěn)穩(wěn)站上新臺(tái)階。

　　山東宏橋是港股上市公司中國宏橋的核心子公司，也是主要收入、利潤來源。而中國宏橋是全球領(lǐng)先的鋁產(chǎn)品制造商。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，中國宏橋擁有總資產(chǎn)2291.6億元，是一家名副其實(shí)的巨頭企業(yè)。

　　中國宏橋近年來進(jìn)入迅猛發(fā)展階段。中國宏橋此前披露的2024年年報(bào)顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1561.7億元，再創(chuàng)歷史新高；公司毛利率提升到27%，也達(dá)到多年來高位。

　　收入增長和毛利率的提升，帶動(dòng)中國宏橋利潤大幅增長。2024年中國宏橋凈利潤達(dá)到223.7億元，同比大幅增長95%，創(chuàng)下新的歷史記錄，中國宏橋的盈利能力也繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。

　　山東宏橋今年一季度的卓越表現(xiàn)表明，在當(dāng)前市場(chǎng)行情高景氣度下，中國宏橋依然保持穩(wěn)健經(jīng)營，公司收入和利潤增長可期。對(duì)于中國宏橋這樣的體量而言，在去年創(chuàng)紀(jì)錄的基數(shù)上繼續(xù)保持快速增長，無異于“大象起舞”。這表明公司在規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，已經(jīng)迎來高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

　　雖然山東宏橋財(cái)報(bào)中并未披露業(yè)績(jī)高速增長的原因，但如果仔細(xì)分析就能發(fā)現(xiàn)，公司高速增長的“密碼”，其實(shí)就隱藏在財(cái)務(wù)數(shù)字中。

　　中國宏橋作為全球領(lǐng)先的鋁產(chǎn)品制造商，同時(shí)也是一家極具戰(zhàn)略眼光的企業(yè)。過去多年，中國宏橋持續(xù)推動(dòng)“鏈?zhǔn)讲季帧?，完善從采礦-氧化鋁-原鋁-鋁深加工-新材料-再生鋁的完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。目前，中國宏橋已成為全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的巨頭。

　　在一體化產(chǎn)業(yè)鏈下，中國宏橋具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和成本控制能力，在行業(yè)高景氣時(shí)，能夠大幅增厚利潤。

　　2025年一季度，山東宏橋在營業(yè)收入大幅提升的情況下，營業(yè)總成本為319億元，同比增幅約9%，遠(yuǎn)低于公司營業(yè)收入的增幅。這表明公司在保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L的同時(shí)，依舊保持了對(duì)經(jīng)營成本的優(yōu)化和控制，其成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。

　　中國宏橋的另一顯著優(yōu)勢(shì)在產(chǎn)能。去年以來，全球電解鋁需求持續(xù)攀升。尤其是國內(nèi)碳中和背景下，新能源汽車、光伏及風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域?qū)︿X產(chǎn)品的需求快速提升。但電解鋁產(chǎn)能受4500萬噸“天花板”制約，短期內(nèi)供應(yīng)無法快速提升。像中國宏橋這樣，擁有更高產(chǎn)能的行業(yè)龍頭，優(yōu)勢(shì)明顯。

　　今年3月，十部門聯(lián)合印發(fā)的《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）》再次提及，要穩(wěn)慎建設(shè)氧化鋁項(xiàng)目，優(yōu)化電解鋁產(chǎn)能布局。

　　方案具體提到，要堅(jiān)持電解鋁產(chǎn)能總量約束，優(yōu)化電解鋁產(chǎn)能置換政策實(shí)施。大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域不再新增電解鋁產(chǎn)能，鼓勵(lì)電解鋁產(chǎn)能向清潔能源富集、具有環(huán)境和能源容量地區(qū)轉(zhuǎn)移，發(fā)展一批具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的綠色低碳鋁產(chǎn)品。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，中國宏橋電解鋁產(chǎn)能約占全國的14%，位居行業(yè)第一。中國宏橋此前也在持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能布局優(yōu)化，公司已在云南等地建設(shè)綠色鋁創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)300832）園，大力開發(fā)綠色低碳鋁產(chǎn)品。

　　目前，中國宏橋云南文山項(xiàng)目一期107.40萬噸/年、二期95萬噸/年已建設(shè)完成；云南紅河項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能193萬噸/年，其中一期約96.43萬噸/年已建成。產(chǎn)能置換項(xiàng)目的完成，有望進(jìn)一步降低成本。

　　據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）數(shù)據(jù)，2025年一季度云南電解鋁完全成本為17622元/噸，環(huán)比大幅下降19%。

　　可以說，中國宏橋緊跟政策指引，始終在做有戰(zhàn)略眼光的先期布局。這不僅會(huì)放大公司當(dāng)前的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也會(huì)在未來持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L。

　　中國宏橋極具沖擊力的業(yè)績(jī)，也使得公司受到資本市場(chǎng)熱捧。今年一季度末，中國宏橋盤中創(chuàng)下了16.32港元/股的新紀(jì)錄，目前公司股價(jià)依然穩(wěn)定在近年來高位。但根據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，對(duì)于成本持續(xù)下降、市場(chǎng)景氣度延續(xù)、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯的中國宏橋而言，這可能只是個(gè)開始。

　　國盛證券就在近期研報(bào)中表示，隨著中國宏橋云南電解鋁基地搬遷完成，電解鋁生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步下移。同時(shí)鋁價(jià)在國內(nèi)供給剛性及國內(nèi)利好政策支撐下有望維持高位預(yù)期，并有望伴隨新能源、電力等相關(guān)綠色用鋁占比提升帶來定價(jià)中樞上移，公司業(yè)績(jī)彈性增大。

　　研報(bào)重點(diǎn)提到，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，中國宏橋產(chǎn)能兌現(xiàn)及降本增效為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，公司有望通過海外拓展與上下游深度賦能實(shí)現(xiàn)跨越式增長。另外公司作為港股，具有明顯低估值優(yōu)勢(shì)。研報(bào)對(duì)中國宏橋維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　西部證券002673）在最近的研報(bào)中，從行業(yè)角度對(duì)公司進(jìn)行了分析。研報(bào)提到，目前電解鋁現(xiàn)有產(chǎn)能已接近4500萬噸合規(guī)產(chǎn)能上限，且2024年四季度以來行業(yè)開工率超過97%，是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上尤為緊缺的環(huán)節(jié)。

　　長期來看，電解鋁作為一種高耗能的產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)上是電能量的聚集，伴隨著DeepSeek等人工智能技術(shù)不斷推高全球電力需求，無論在國內(nèi)還是國外，電解鋁稀缺性將持續(xù)存在。

　　華安證券600909）也在研報(bào)中提到，2025年以來，國內(nèi)社融和新增貸款數(shù)據(jù)向好體現(xiàn)了對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的信心；政策進(jìn)一步提振房地產(chǎn)板塊，3月一線城市房?jī)r(jià)環(huán)比上漲、住房市場(chǎng)成交活躍度提升；國家補(bǔ)貼刺激汽車、家電等產(chǎn)品消費(fèi)，鋁板塊需求有望保持增長。研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前電解鋁供弱需強(qiáng)格局延續(xù)，看好鋁價(jià)空間，并對(duì)中國宏橋維持“買入”評(píng)級(jí)。九游體育